6月份，天然橡膠(14860, -85.00, -0.57%)價格走出衝高回落行情，滬膠主力2409合約於6月11日探出年內新高16110元/噸價格後出現回調。截止6月21日，滬膠主力2409合約月內價格高點為16110元/噸，價格低點在14690元/噸，收盤於14995元/噸。今年以來，天然橡膠價格整體波動幅度並不算劇烈，不過價格重心在5月價格拉漲過後呈穩步上移態勢。在6月份走出快速衝高回落行情後，膠價的震蕩特點依然明顯，預計滬膠2409合約價格仍會在14000-17000元/噸區間維係偏強震蕩格局。 

5月份，國內天然橡膠價格上漲主要得以於兩個方麵發因素。一是受天氣影響因素，國內外天然橡膠主產區割膠進程表現緩慢；其二則是橡膠進口量出現大幅下滑後，國內橡膠市場供給端表現緊張。尤其進入6月份後，國內合成橡膠價格走出一波領漲行情，其背後則是受到上遊丁二烯價格大漲推動。截止6月21日，現貨市場丁二烯報價為13625元/噸，較6月初11875元/噸大漲1750元/噸。受此影響，國內順丁膠（BR9000）出廠價由6月初的14000元/噸起漲，截止6月21日順丁膠（BR9000）出廠價已攀升至15800元/噸。不過，天然橡膠價格跟漲表現相對較弱。山東地區全乳膠（SCRWF）現貨價格由月初的14600元/噸，*高於6月12日攀升到15200元/噸後回落，截止6月21日報價在14450元/噸。天然橡膠上漲力度較弱的原因，還是在於6月份後主產區割膠條件趨向改善所致。

從需求端來看，據中國汽車工業協會統計數據，今年1-5月份國內汽車產銷分彆完成1138.4萬輛和1149.6萬輛，同比分彆增長6.5%和8.3%。其中，乘用車產銷分彆完成970.9萬輛和976.5萬輛，同比分彆增長7.1%和8.5%；商用車產銷分彆完成167.5萬輛和173.1萬輛，同比分彆增長3.1%和7.1%。國內汽車市場乘用車產銷數據要好於商用車市場表現，背後則是半鋼胎需求增速要好於全鋼胎需求增速。5月份以來，國內半鋼胎平均開工率接近80%，高於去年同期近10個百分點。由於半鋼胎合成膠用料占比在25%左右，高於全鋼胎合成膠用料占比的10%，這也是今年以來合成膠價格漲勢要好於天然橡膠價格漲勢的主要原因。

 今年以來，國內天然橡膠進口量出現了顯著下滑。根據海關總署公布的數據，2024年1-5 月中國進口天然及合成橡膠（含膠乳）共計 281.4 萬噸，較 2023 年同期的 337.3 萬噸下降 16.6%，降幅超過55萬噸之多。天然橡膠進口量下降的直接結果則是天然橡膠社會庫存的持續回落。截至2024年6月16日，中國天然橡膠社會庫存降至126.1萬噸，較年初的156萬噸下降有近40萬噸之多。由此可見，天然橡膠進口量增減對國內天然橡膠市場的供給影響有著決定性的影響。截止6月21日，上海期貨交易所天然橡膠注冊倉單量在21.74萬噸，高於去年同期約4.5萬噸，但低於2022年同期水平。當前天然橡膠庫存及倉單水平仍不低，這將阻礙天然橡膠價格持續大漲，但持續回落的庫存走勢也將支撐膠價重心上移。

 綜上分析，筆者認為天然橡膠價格受益供給端壓力減輕而獲得價格重心抬升，但國內較高的庫存水平仍製約著膠價走高空間。預計滬膠2409合約價格維持14000-17000元/噸區間內震蕩走勢。

研究員：楊文虎